公司是国内最早进入微玻纤制品的企业之一,也是少数形成完整产业链布局的企业之一。主要产品包括微纤维玻璃棉、玻纤滤纸和真空绝热板芯材。2014 年上半年公司实现营业收入1.04 亿元,同比增长6.87%,实现归母净利0.21 亿元,同比增长28.4%;分业务收入玻璃纤维棉0.14 亿元,玻璃纤维滤纸0.59 亿元,芯材及隔板0.3 亿元;三大业务毛利润贡献大约为12%、69%和19%。
微玻纤棉制品行业需求前景广阔,玻纤滤纸主要用于工业洁净空间,民用空气过滤器提供潜在大市场。全球精密制造业,如微电子、生物制药和新材料产业等,逐渐向中国转移。而先进制造业对洁净度要求较高,以玻璃纤维滤纸为过滤介质的高效过滤器是洁净室的核心部件之一,未来玻纤滤纸需求会同步提升。另外,随着雾霾的加剧,民用空气过滤器大幅增长,也提供了潜在的大市场。
真空绝热板在节能环保方面竞争优势凸显。真空绝热板主要应用于冰箱、冰柜等保温领域,受制于成本,目前只占了3%的冰箱保温材料市场,未来随着节能环保要求的提高,真空绝热板市场空间巨大。
公司持续创新能力和技术能力国内领先。公司建立了科学的创新制度和创新体系,创新能力在国内处于领先地位,已获得国家授权专利15 项,其中发明11 项。
本次IPO 公司拟募集资金1.34 亿元,发行不超过1700 万股。主要用于在公司现有玻璃纤维滤纸和真空绝热板芯材产能的基础上的扩建,新增玻纤滤纸产能2200 吨/年,真空绝热板芯材5000 万/吨,产能新增总计超过100%。
合理定价区间:14.2-17.75 元。我们预计公司2014-2016 年归母净利分别为0.41 亿元、0.49 亿元、0.64 亿元,综合可比公司平均PE、募集资金制度安排、行业发展前景及公司竞争优势,我们认为公司合理定价区间为14.2-17.75 元,对应2015 年20-25 倍的PE 估值水平。
